Tesla styrtdykker! 4 grunde til at man skal købe op i Tesla nu

OPDATERING: 23. december. TV2 News inviterede mig ind for at forklare mit syn på aktien med baggrund i indlægget her.

 

Tesla fortsætter med at falde, og YTD er kursen nu nede med 64%. Konsensus blandt mange investorer og analytikere er, at Tesla nu handles til nogle mere realistiske multipler, og mange ser også at den kan falde yderligere.

Personligt betyder den seneste tids nedtur at mine aktier i Tesla nærmer sig et tab på 3 millioner kr YTD (jeg ejer +1800 aktier i selskabet). Jeg begyndte at købe op i Tesla i 2017, så de er dog stadig 500% i plus.

Flere har spurgt om jeg sælger ud af min portefølje. Det korte svar er, at jeg ikke sælger én eneste aktier, men derimod køber op.

Mine analyser går stik imod den generelle konsensus, og jeg vil vurdere at Tesla har et meget stort upside i vente. Det bygger på bl.a. 4 grunde, som jeg herunder vil gennemgå.

 

1: Tesla vækster i højt tempo.

Tesla offentliggøres deres produktions- og leveringstal for 4. kvartal i starten af januar. Der er bred konsensus blandt analytikerne på at Tesla vil leverer i omegnen af 420.000-430.000 biler for kvartalet. Såfremt dette lykkes vil Tesla værste med 40-45% YOY. Dette sker altså i et recessionstruet bear market, og må derfor betegnes som en imponerende bedrift. Det sker samtidig i en tid hvor alle legacy-fabrikanterne har stagnerende eller dalende salg.

Man skal i øvrigt huske at Teslas egen guidance på 50% vækst over de kommende år er CAGR-baseret, så helt ok at væksten falder under svære makro-forhold.

 Intet tyder på at Teslas efterspørgsel er stagnerende ud fra et enkelt kvartal med under 50% vækst. Tværtimod vil jeg vurdere at efterspørgslen kun vil fortsætte sin eksponentielle stigning herfra. Værd at huske er i øvrigt at Teslas udvikling er sket uden at de har brugt én eneste krone på markedsføring.

Opdatering 6. januar:

Tesla offentligjorde i går deres produktions- og leveringstal: I Q4 producerede de 439.000 biler og leverede 405.000 biler. En YOY stigning fra 2021 på henholdsvis 47% på produktion og 40% på salg.
Hvis man zoomer ud i helikopter-perspektiv og ser udviklingen for Teslas salg over de seneste år, så er det svært ikke at blive imponeret (Tesla leverede i 2015 50.000 biler, og leverede i 2022 1.300.000. En CAGR på 59%). Man skal være stor Tesla-bear for at vende disse tal til et skuffende resultat.

 

2: Teslas fundamentaler står stærkere end nogensinde før

Alle Teslas fundamentaler vækster i et skyhøjt tempo. Det gælder toplinjen, bundlinjen, EPS, positivt cash flow som alle indtil nu har vækstet med eksponentielle stigninger på +50% YOY. Samtidig har Tesla branchens suverænt bedste profit-marginer (med GAAP).

Men bekymrer den seneste tids fald mig ikke? Ikke spor: man skal huske at et firma ikke er lig sin aktiekurs, og det gør sig især gældende for et højvækst firma som Tesla under en recessionstruet økonomi. Tesla har tradet til nogle høje multipler før de negative makrobevægelser ramte økonomien (+100 P/E i starten af 22), og der er intet at sige til, at de så lider et ekstra fald. Dette fald er samtidig blevet forstørret af Elon Musk, der har udtalt nogle mildt sagt uheldige ting på Twitter. Men dette ændrer altså ikke på fundamentalerne i et firma – og det er altså fundamentalerne, der er motoren, og det, der på langt sigt skubber akitekursen. 

Som Benjamin Graham sagde: på kort sigt styres markederne er af følelser, men på lang sigt styres de af objektivet. Lige nu styres det overordnede markeds-sentiment af Tesla af følelser, men på langt vil the intrinsic value blive afspejlet i aktiekursen med udgangspunkt i fundamentalerne.

 

3: Store teknologiske fordele, der snart vil afspejles i regnskaberne

Også hvis man “kigger dybere end regnskaberne” og kigger på produktet, teknologien og innovationsgraden står Tesla stærkt, og anskuet fra et ingeniørmæssigt standpunkt så har de en række essentielle fordele, som bliver meget svære at indhente for konkurrenterne. 

Mange af disse fordele er ikke afspejlet i regnskaberne endnu, men det vil de med god sandsynlighed blive over de kommende år. Her er det værd at nævne deres forspring indenfor selvkørende teknologi, som jeg vurderer er meget stort, og jeg vil gå så langt som at sige at på nuværende tidspunkt er det tæt på umuligt at indhente Tesla.

Nogen gange er man som fundamental analytiker nødt til at erkende, at for firmaer på kanten af teknologiens udvikling, så kan de teknologiske forspring ikke ses i regnskabet med det samme. Jeg plejer at sammenligne det med en meterolog, der kan se at en tornado vil ramme land indenfor nogle dage. Følgerne efter tornadoen kan ikke ses endnu, men på et tidspunkt rammer den.

Denne analogi kan overføres til Tesla, for hvis de reelt bliver de første med et stort forspring, der knækker koden til level 5 selvkørende teknologi, så vender det markedet på hovedet (og så er det først dér, at det for alvor vil kunne ses i fundamentalerne). Det er med stor sandsynlighed det scenarie, jeg forventer vil udspille sig over de kommende år.

 

4: Teslas vertikale integration.

Tesla er vertikalt integreret og varetager selv en stor del af deres supply chain. Det betyder bl.a. at Tesla selv producerer store dele af bilen in-house og derfor ikke er afhængig af leverandører. 

Jo mere Tesla skalerer deres produktion op, jo mere vil dette gavne Tesla. Det er bl.a. grundet den vertikale integration at Tesla har så høje margins. På langt sigt vil det give fordele på disse punkter:

• Opnå højere gross margin pr. bil
• Hurtigere og lettere opskalering af produktion
• Hurtigere produktionstid pr. bil.
• Mindre afhængighed af en kompleks og ofte forsinkende supply chain (man nedbringer antallet af flaskehalse).
• Dyb hardware og software integration, der fx muliggøre selvkørende teknologi.

 

Tesla står stadig stærkere og stærkere på alle fronter, og dét er som fundamental analytiker det vigtigste faktum at holde fast i. På lang sigt skal aktiekursen nok blive afspejlet af fundamentalerne. Den kan sagtens falde mere på den korte bane, men jeg vil vurdere at Tesla har et meget stort upside i vente indenfor de kommende år (alt afhængigt af længden og dybden af en evt. recession).

Mit price target for Tesla til 2025 kan læses her.